一）子孙
如果哪一天我不再视事。传承交到了子孙手里。那我对他们的期望值是-2%。
理财收益，一年后 100 元变成 98 元。
这样的话，大概经过 34 年，也就是一代人多一点的样子，财富会削减到 50%一半的样子。
经过了一百年，财富会缩减到百分之十。A9 变成 A8，A8 变成 A7。呃，好歹还算是个富家翁。
或许有人会哈哈大笑，笑得眼泪都流出来了。说你这和“主流”理财学界完全不符贴啊。
目前的鸡汤大力丸专家，一般都是介绍“12%回报”。每个月定期投数千上万，穷小子最终都能积累成百万富翁。
甚至狗血一点，还有人做 Chart 是 20%回报的。迷魂汤说只要跟着理财大师尾骥，路人甲也能跻足上流社会。
本篇是回报率的第三篇。在前二篇中，我们已经介绍了回报率的二个重要特性：
1）真实的回报率是负数。利息从未增值
2）越是有钱，回报率越低。
重塑三观，才是你区别于路人甲的重要步骤。
二）败家子的速度
败家子有多快。一般我们认为，20 年之内可以将一份家当败光。
首先，我们推荐一篇文章《一位 70 后的感慨：下半辈子我会陷入贫困吗？》[1]。
值得一提的是，这篇文章看到最后，作者居然是 liubeiwozhu，简直膜拜。他写的《一位史前暴君的笔记》[2]是天涯第一流的小说。后来居然无耻的烂尾了。丫的我们手提板砖觅了好几年，总算可以砸出去了。
在中国，我们看到了太多的例子。80 年代的万元户，早已烟消云散。不仅仅是云散，而是散了又散了又散，都不知道洗过多少轮了。
“92 南巡”，下海的大批企业家，到今天也洗得差不多了。
哪怕 2000 年时的风流人物，现在也没剩几个。如果没买房子，至今天就是个一千多万定存的寓公。
为什么呢，因为“回报率”是一个严格的负数。很大的负数。
按照一般的估计，无风险利率 5%，通胀率 14%，财富每年缩水-9%。
以二十年论，一共缩水到-9%^20=15%
以前的百分之十五。社会层次自然大大降低。
这还是子孙们比较勤恳老实本分，不赌不玩不折腾的情况下。
如果你要象欧美的那些 Upper Class 一样生活，上流社会一般的规矩是“每年开销最好不要超过总资产的 4%”
如果你按照 4%的速度花钱，则缩水的速度还要更快，每年递减-13%
二十年后，你的财富还剩下-13%^20=6%
这也就是 1973 年之后，美国的老派贵族纷纷消亡。“名媛”们都活不下去的原因。新贵取代了世家贵族。
中国人常有一句古话，“富不过三代”。
富为什么不能过三代。你以为大家族的公子们，个个都是纨绔子弟，个个都是吃喝嫖赌么。
这也太小瞧贵族教育了。如此反智思维，实在污辱了簪缨世家的门风。
真正的原因，是因为通货膨胀的洗劫。
如果你生活在一个每年财富自然缩水-10%的时代里。那你是很难保有自己的财富的。尤其是当你规模很大。个人工资所得远远不抵资产损耗。
小白领也有这个问题。小白领存钱的“玻璃天花板”大约是年薪的 10 倍。PE=10。
一个家族由富豪到富裕，富裕到小康，再到平庸。主要是通货膨胀的不断侵蚀。
就我们所见，没有一个 A9 家族是纯粹靠吃喝玩乐能把家产花光的。
三）虚拟征税
除了通货膨胀的洗劫，富家子弟还面临一个更不合理的局面。即是“虚拟征税”。
“资本利得税”可能是全世界最不合理的税种。
譬如你一套房子，由 100W 涨到了 300W。
房子还是这个房子。房子本身没有变化，或许还更破旧了一点。
是什么样的力量，促使房子涨价了呢。是通货膨胀，滥发纸币。门口的云吞面由 10 元/碗，涨到了 30 元/碗。
仔细算算，房子还是价值一万碗云吞面。
可是在政府的会计报表上，他并不是这样计算的。如果现在你按 300W 把房子卖掉，政府就会算你“增值+赢利”。
然后你就要交赢利部分的个人所得税。有时候甚至还有惩罚性的累进税。
这导致了非常严重的问题。因为政府其实是针对这“虚拟”的收入进行征税。
而如果你老老实实交税的话，你的财富就切实减少了。
由一万碗云吞面，变成了六千碗。
综合以上各项因素，富人非常非常难以保留自己的财富。富者恒贫，越往上阻力越大。
四）末业和主业
财富传承的另一个话题，是末业与主业。
司马迁说：“以末敛之，以本守之”。那么，什么是主业与末业呢。
在投资这个市场中，我们主要看“正和游戏”“零和游戏”“负和游戏”。
市场上，有很多负和游戏。但大家也一样玩得兴高采烈。
譬如说，最典型的期货市场，彩票市场。
股票其实也算负和。
但是，这并不妨碍这些市场中，将千千万万人的钱财聚集在了一起。并产生一个中大奖的幸运儿。
对于那些千奇百怪，各有活法的人们赚到了钱以后，他们该如何理财呢。
如果你想做长期的基业，想将财富维持到自己的退休余生，想将财富留给你的子孙。
那么，无论你如何掘到第一桶金。你不会持续地把资金留在高风险市场。
你会精心地选择“正和”市场。并挑一个整体回报率最高的市场。将钱放在里面，然后安安心心地去退休。
你可以在高拼搏的赌场里，刀口舔血赚到金币。但是任何人，都不会希望一辈子刀口舔血。
这其中的道理，我们在很久很久之前一篇文章《股市、楼市，财富储藏与黄雀》[3] 中写到了。整篇文章并不重要，重要的是最后一句话；
“兄弟们，冲啊，到股市捞钱去”
“股市里赚钱了，赚了钱怎么办”
“买房子啊“
五)万世不移之财富
好了，扯了这么久，让我们来说说，什么才是万世不移之财富。
1）储蓄，回报率在 5%左右。跑输通胀
2）国债，回报率在 5%左右。
3）期货，负和游戏
4）股票，负和游戏。参见《股市骗局（二）----- 回报率 #2420》
5）基金，跑输股票
6）混合投资
混合投资是指“股票基金债券，国内/海外”分散投资。这也是目前理财界主流推崇的全球配置概念。
但问题是，混合投资的真实效果，非常非常地差。
全球投资的另一个代名词，则是全球平庸。分散了风险，也分散了收益。你应该精选那些收益最高的市场进行投资，而你刻意放弃了这个优势。
换句话说，你全球投资，则组合的总回报，必然非常非常地低。或许不到 3%。
这等于是让你患上慢性病。虽然表面上看病人没什么大恙，但年复一年，必死无疑却是必死不可的。
7）贵金属
贵金属有许多坏消息。譬如科技的进步，使得许多粉尘类的矿藏，也可以得以开发。
原本人们要去挖掘专门的金矿。而现在，全球 80%的黄金产量，是在挖铜矿的时候，把粉尘类的金元素吸出来。于是产量大增，成本大跌。
但是，这并不是核心性的致命元素。
致命的是，全人类对于黄金的喜爱。有可能一夜之间“轰然崩塌”。
曾经有一段时间，心照不宣而内行人都清楚的，有一项非常好的投资是“出租车牌照”。
你从未在任何书刊杂志上看到过此类介绍。多军大佬们也绝口不提不会和你说这事。对不对。因为这是真赚钱的行业。保值，增值，硬通货。而且涨得又很快，租金回报率也很高。
但是，Uber 象一场旋风。把这一切都毁了。如果说二年前天津黄牛还扎堆囤积牌照，有一整条长长的产业链，无数人和玩法。
而今天，虽然实质并未侵蚀。但牌照已处于“有价无市”的状态。黄牛哪怕给出报价，但也不愿意接货。这行业快走到尽头了。
大家都在质疑“以后还有没有出租车牌照”？这一行完了。
扯得远了。贵金属真正的风险，是全球消费者口味的转变。
8）土地和房产
终于说到了正题。在所有资产中，房地产是比较“正和”的游戏。
房产本身，不容易受到通货膨胀侵蚀。而土地完全不受通胀侵蚀。
相比之下，房产更有一个劣势。房产容易折旧。虽然我们不太明说，但折旧真实存在。大概每年 1%左右样子。
不折旧的是土地。可惜土地很难买卖。
但是房地产其本身，仍然是存在有风险的。其一个比较重要的危险，是“市场中心”的转移。
大约 1500 年前，长安和洛阳，是全中国的核心。是地价最贵的地方。
哪怕 1840 年之前，江浙的首位城市，还依然是南京。谁会想到上海的崛起。
哪怕再往前推 20 年，1990 年左右，上海的“地段分布”仍然和现在有很大不同。土地贵贱和今天完全不吻合。
持有土地或者房产，仍然是有风险的。最大的风险是地段的转换，好地段变差地段，六朝古都变成二线城市。人口，科技，商业，贸易，每一项重心的转变，都足以将你碾得粉碎。
所以土地与房产，仍不是万世之基业。
五）应对之策
金钱虽不如权力之暴烈，但却更为持久
------ 英国谚语
当我们的读者，满怀期望，希望你讲出“万世之基业”，可是哗啦啦讲了一通，最后却是各有缺点。
那么，最佳答案是什么。
答案是没有答案。根本不存在优质资产。
君不见，多少王朝落幕。多少沧海桑田。昔日王谢堂前燕，飞入寻常百姓家。
世间如果真正存在“万世不移之财富”。那么英女王就不会试图要继承王位了。
她应该选择继承财富。日子远远滋润得多。
欧洲那么多王室，也不会穷到平均每个皇帝只剩几亿欧元了。
中国古代历朝君王。
如果世间真的存在“永世之财富”。朱洪武的子孙，到今天还在吃皇粮，当贵族。
爱新觉罗，一定是上流社会人数最多一群。
哪怕是当年的王公大臣，只要保有财富，今天长安街得有多少宰相府。住也住不下。
没有的，不可能有人保有财富。社会总的资本“回报率”，是一个负数，而且是一个很大的负数。
唯一能让财富保值增值的，是你的智慧，还有你的勤劳。也就是说，你活着，通过你来掌舵，可以让财富继续增长。越变越多，每年 2N 的持续增长。你挂了，家族的财富增长也就停止了。别相信什么钱生钱的鬼话，能不败就不错了。
我的期望值就是-2%，这样他们一百年后还能剩 10%，勉勉强强还算是个缙绅。
哦，说错了。应该是+12%，如果政府不对虚拟收入征税的话。
（yevon_ou@163.com，2015 年 5 月 15 日暮）
[1] 《一位 70 后的感慨：下半辈子我会陷入贫困吗？》http://mp.weixin.qq.com/s?__biz= ...isappinstalled=0#rd
[2] 《一位史前暴君的笔记》http://bbs.tianya.cn/post-no17-10699-1.shtml
[3] 《股市、楼市，财富储藏与黄雀》http://bbs.tianya.cn/post-house-19338-1.s html
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